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ゼロ金利との闘い―日銀の金融政策を総括する
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| ジャンル: | 本
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| セールスランク: | 152460 位
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| 発送可能時期: | 通常24時間以内に発送
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| 参考価格: | ￥ 1,785 (税込)
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アカデミック・・・失われた１０年の金融政策をアカデミックに振り返る
日銀の総裁を決める論議を見聞きしているうちに、
日銀の役割・政策を知りたくなり、手に取った一冊。
民主党の持論である「財金分離」がなぜ必要かなどは全く書かれていないため、当初の目的とは合致しなかったが、
”失われた１０年”に日銀で何が行われたのか総括するには、とても良い本であった。
まず、第１章から第６章で、いわゆるバブル崩壊後に日銀が採った政策について説明がある。
それによると、
１．ゼロ金利、
２．量的緩和、であり、
さらに２の中には、
２?１．時間軸政策、
２?２．非伝統的オペ、があることがわかる。
非伝統時オペとは、特定資産の購入とそれに伴う日銀のバランスシートの拡大である。
振り返ると、金利ゼロ・持合解消のための日銀による株式購入、などといったニュースが流れ、
量的緩和の出口政策がどうのという記事が良く新聞に掲載されていたのを思い出す。
本書のレビューと離れるが、今となっては肥大化したバランスシートがどうなったのか大いに疑問に思う。
金利の高い国債は、結局誰が払ったのか。
財務省がドル買いを進め円安誘導したときのドルは今どうなっているのか、など。
銀行は身軽になったが、国の負担が重くなったとすれば、銀行のツケを税金で払ったということなのだろうか？
本書のレビューに立ち返れば、日銀の政策について書かれた第１章から第６章は、簡潔で非常にわかりやすい。
優れたパワポのプレゼンを聞いているようである。
論理的思考のハウツー本などよりよっぽど勉強になる。
その政策の効果を検証した第７章から第９章は難解であった。
私のような門外漢には、専門用語に苦労し、なぜこのような議論が展開されるのか、
なぜこのような結論になるのか理解に苦しむことが多かった。
全体として、ゼロ金利政策中の日銀の政策を紐解くには非常に良いが、
前提となる知識をよりやさしい本で勉強しておくべきと感じた。
日銀の金融政策を理解する上で十分とは言わないが、参考になる。但し、高名な学者の著書だからといって、鵜呑みにしないように。
・ 日銀の金融政策とその理論的背景、その効果の実証分析結果が説明されている。時間軸は、国債利回りと銀行債のリスク・プレミアムに影響を及ぼした、との結論。
・ 既に量的金融緩和政策もゼロ金利政策も解除されたが、次の利上げ時期は不透明であり、出版されて約１年たったこの本は、まだ日銀の今後の政策を予想するために、ある程度参考になる。但し、日銀が、経済成長の見通し（日本以外の米国なども含めて）、消費者物価指数の見通し、GDPギャップ、地価、設備稼働率など各種の材料のうち、何を、「今」、「どの程度」重視しているのかについての明確な解説はないので、過大な期待はしないように(守秘義務もあろうし、その時々によって違うとの事情はわかる。Fedも明らかにしていないので、やむをえないと思うが、ヒントぐらいは欲しい)。
・ 全体としては概ね賛同できる内容だが、気になる表現が１ヶ所ある。（P.18）「1982年ごろから1997年までこの指数（消費者物価指数を指す）のインフレ率はおおむね０％から３％の範囲にとどまっており、常識的な意味ではこの間日本銀行が物価の安定をほぼ完璧に達成してきたことがわかる」との部分である。その後のデフレ傾向は日銀だけの責任ではないが、この文章は日銀の失敗を成功に結びつける詭弁である。もし、日銀が物価上昇率を「適正な水準に」コントロールできるのなら、とっくの昔にコア消費者物価指数は前年比でプラスに転じ、日銀は「その望み通り」、ゼロ金利政策を「容易に」解除できたはずである。
コンパクトな良書。惜しむらくは回顧録的要素の欠如か。
本文にしておよそ200ページというコンパクトな本ではあるが、中身は決して薄くない。名目金利がゼロ（これは現実的にとりうる下限の値）に近い状況で日銀が何をできたか、そして何をしてきたかというテーマに沿って、日本経済そして日銀の金融政策を振り返り、学界における政策提言と実際に採られた政策の比較、そして政策効果の実証分析までもカバーしている。その意味で、本書はそのタイトル通り「（日銀と）ゼロ金利との闘い」についての良いまとめとなっている。
残念なのは、回顧録的な要素が無いところである。就任当時のボードで唯一の学界から就任した審議委員として、委員会における「闘い」もあっただろうと推測される。その最たる例であろう、2000年におけるゼロ金利解除‐植田・中原伸之審議委員（当時）のみが反対したと考えられている‐は、本書においてはさらりと解除の事実が述べられるだけである。おそらく守秘義務の制約もあるのだろうが、「（著者と）ゼロ金利との闘い」についても読んでみたかった。
同じテーマについての、ジャーナリストによる傑作として、藤井良広「縛られた金融政策」がある。こちらも是非読まれたい。
量的緩和解除を考える
本書はゼロ金利下での金融政策を特に時間軸政策に重点を置いて解説した本である。時間軸政策とはゼロ金利の状態が今後しばらく続くであろうことを市場に信用させることによってゼロ金利下でも更なる金融緩和効果をもたらすことを可能とする政策である。先日解除された量的緩和政策はその代表的なものである。
筆者は元日銀審議委員であり、そういった経験を踏まえ、量的緩和政策の効果について現実的に議論している。分析については非常に専門的なところもあるが、基本的にシンプルな議論が行われているためわかりやすい。また、量的緩和政策に至る経緯や学会などからの政策提言、日銀が量的緩和政策以外にとりえた選択肢などを総合的に扱っている点も魅力である。
本書は「失われた十年」と呼ばれる不況がなぜ起こり、そこから日本がどのように脱しつつあるかを元日銀審議委員という視点からコンパクトにまとめた良書であるといえるだろう。量的緩和政策の効果については議論がわかれるだろうし、筆者は今後の展望についてはあまり多くを論じていないなどという不満もあるが、これまでの金融政策とこれからの金融政策を考える上で本書は必読の書であることは間違いない。
流動性の罠に陥った時の金融政策について
流動性の罠（政策金利がゼロに近づくことで金融緩和の効果が損なわれる事）に陥った時の金融政策について、中央銀行が選択できる金融政策として具体的に３つの政策を挙げている。その中で、筆者自身は時間軸の効果が最も有用であることの理由を説明している。小生は意見を同じくするものではないが、日銀が行ってきた流動性の罠との戦いを整理されて説明されている。専門家から学生まで全ての人がこれらの理論を考える上で、最良の書と思われる。
日本経済新聞社
バーナンキのFRB
日銀はだれのものか
金融政策と日本経済
ポスト・バブルの金融政策―1990年代調整期の政策対応とその検証
ドキュメント ゼロ金利 ー日銀vs政府 なぜ対立するのかー
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